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作者：东海期货 明道雨 贾利军

事件要点：

3月社会融资规模增量为5.38万亿元，预期为4.5万亿元，前值为3.16万亿元；3月末，社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。3月末，广义货币（M2）同比增长12.7%，预期12.7%，前值12.9%；新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.235万亿元，前值1.81万亿元。

摘要：

Ø 3月社会融资规模增量为5.38万亿元，预期为4.5万亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，预期3.235万亿元；M2同比增长12.7%，预期12.7%。中国3月M2增速继续维持高位，表明货币供应充裕；社融超预期回升且新增人民币贷款大超预期，表明虽然当前社会信贷需求继续回暖。由于当前国内经济处于复苏初期，仍有一定的稳经济压力且外部风险短期增加，央行货币政策持续维持宽松水平；因此，宽货币的基调短期大概率不会出现扭转。宽信用方面，国内经济快速复苏、地产市场逐步回暖以及促消费政策逐步显效落地；短期居民消费快速恢复，中长期随着疫情对经济的影响进一步减弱，居民消费信心及房地产市场信心有望继续回暖，企业对未来信心也将加快恢复，信贷需求有望持续回暖；因此，中长期宽货币有望加快向宽信用传导。对市场而言，金融数据全线大超市场预期，短期利多股市和内需型大宗商品价格以及人民币汇率。中长期随着国内经济复苏预期增强，宽货币政策仍将延续，信用端将进一步发力，宽货币有望加快向信用端传导，中长期将利多国内股市和内需型大宗商品。

Ø 3月M2同比增长12.7%，预期12.7%，前值12.9%，增速分别比上月末和上年同期下降0.2和上升3个百分点。M1-M2 剪刀差由2月的-7.1个百分点下降至-7.6个百分点，M2、M2-M1 剪刀差继续维持高位，意味着资金供给持续宽松，货币政策延续宽松格局。由于目前国内经济处于复苏初期，财政货币政策维持宽松水平，M2预计将继续维持高位。

Ø 3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.235万亿元，前值1.81万亿元，较去年同期多增7600亿元，3月新增人民币贷款投放继续回暖且大超预期。主要是由于居民部门和企业部门贷款同比大幅上升所致。从结构来看，3月居民贷款新增12447亿元，同比多增4908亿元；其中，新增居民短期贷款6094亿元，同比多增2246亿元，新增居民中长期贷款6438亿元，同比多增2613亿元。居民贷款增量较去年大幅增加，且环比也是大幅增加；在短期贷款方面，由于居民消费意愿上升、短期信贷增加以及房贷转换等原因所致；中长期贷款方面，由于随着房地产刺激政策陆续加码出台，房地产市场逐步升温，居民购房需求大幅增加，导致中长期贷款大幅上升。3月企业贷款新增27000亿元，同比多增2200亿元；其中短期贷款、中长期贷款分别为10815亿和20700亿元，同比分别多增2726亿元和多增7252亿元；新增票据融资-4687亿元，同比少增7874亿元。由于国内疫情防控措施放松，经济快熟复苏，企业信心大幅增强，企业中长期贷款大幅增强；在国内疫情对经济影响逐步减弱的情况下，国内实体经济融资需求将持续保持较高水平。

Ø 3月份新增社会融资规模5.38万亿元，预期为4.5万亿元，前值为3.16万亿元，同比多增7235万亿元，新增社融超预期。3月社融存量增速10%，较2月份回升0.1个百分点，宽货币继续向宽信用传导。从新增社融的结构来看，实体经济信贷融资需求快速回升，企业债券融资略有下滑、政府债发行保持高位、非标融资需求继续回升。3月新增信贷3.95万亿元，同比去年多增7211亿元，3月份信贷需求环比回升且远高于去年。3月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计增加1919亿元，同比多增1784亿元，非标融资逐步回暖。3月企业债券融资增加3350亿元，同比少增400亿元，企业债券融资需求略有回落、但继续维持高位。政府债券由于专项债发行前值，当月政府债券净融资6022亿元，同比少增1052亿元；政府部门融资需求较去年小幅回落，且环比小幅下降。整体来看，实体经济部门信贷融资需求大幅上升，政府部门融资维持高位。未来随着疫情对经济的影响减弱以及稳经济政策加快落实和落地，政府融资由于今年财政将继续维持扩张料将维持一定需求，企业部门中长期随着企业信心回暖，后续融资需求有望持续增加；而居民部门融资需求随着房地产市场的回暖，居民购房意愿回升，后续居民部门融资需求或继续回暖。因此，当前社会融资需求短期快速回升，中长期随着国内经济复苏加快、宽货币有望加快向宽信用传导。